上周是2022年开年首周，主要宽基指数收跌，上证综指下跌1.65%、创业板指大幅下跌6.8%，国证2000指数高位回调，下跌2.5%。分板块来看，金融>周期>消费>成长，其中大金融板块受地产和银行拉动表现强势;周期板块内部结构明显分化，基建地产链相关的建筑、钢铁、建材等行业涨幅靠前，有色金属、基础化工较为弱势;以白酒为代表的传统核心资产继续回调，受食品饮料以及医药生物行业下跌的拖累，消费板块表现相对较差，但地产后周期的家电行业涨逾4%，突破近半年以来新高。

　　基本面上，年初以来美债利率大幅飙升，美联储收紧节奏的加快，对我国的货币政策而言，近期高频数据及PMI数据显示，地产、限产政策纠偏正在起作用，但服务业和消费仍然偏弱，基建尚未发力，经济整体有所恢复但压力仍大。往后看，2022年将全力稳增长，政策组合拳正在路上，包括货币宽松(再降准降息可期)、财政积极、节奏前置、地产基建发力、双碳不会“一刀切”等等。

　　情绪面上，新年首周A股日均成交额回升至1.23万亿(前值1.01万亿);各重要指数换手率均明显上升，上证综指、沪深300、创业板指换手率历史分位上升逾15个百分点，分别涨至63.8%、60.5%、41.7%;本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为26.87%和7.41%，环比分别回升7.59%、1.09%。总体来看，近一周市场活跃度显著上行。

　　估值面上，上周重要指数估值分化情况持续收敛，各宽基指数的历史估值分位下降，其中沪深300与上证50保持在45%-55%的历史中枢区间，而历史分位相对较高的创业板指和中小板指分位回落至70%附近的水平。行业上，消费板块估值整体下降，其中板块内部仅有农林牧渔、家用电器、纺织服装三个行业的估值分位上升，食品饮料经历本周的下跌后，估值分位继续下降至73.4%;成长板块估值显著回落，板块内部仅有传媒行业估值回升，而电力设备、国防军工、电子的PE历史估值分位分别降至74.5%、57.3%、16.2%;周期板块内部明显分化，基建地产链相关的建筑装饰、建筑材料、钢铁等行业估值上升，而碳中和、新能源相关的有色金属、公用事业等行业估值显著回落。

　　整体来看，春季躁动行情仍值得期待。海外加息预期反复，国内进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，预计整体流动性环境偏向宽松。此前的年末阶段，市场资金偏向博弈，抖客网，且风险偏好趋于保守。新年开年后，预计资金的季节性压制因素将有所消退，后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应将提振市场。“经济下+政策上”背景下，春季躁动仍值得期待。

　　行业配置上，短期更偏向政策催化下的价值、低估值方向，例如银行地产链、新老基建链、大众消费等。科技板块待调整后，年季报披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整提供低吸机会，例如新能源、军工、汽车电子等。

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